来源：雪球App，作者： 黎大卫，（https://xueqiu.com/2007462299/114866753）
我们可能都对医院人满为患非常熟悉，我们肯定想过，投资成立医院一定非常赚钱，那目前整个医院体系它的行业状况是怎样的呢？行业内部是否有细分领域我们可以涉猎？国内的高级玩家（顶级资本大鳄）进入医疗服务领域的生态是怎样的呢？人工智能的发展阶段与替代性？政策引导的行业发展趋势在哪里？
洞察医疗服务行业的发展，对于我们医疗行业投资非常重要，总体上来讲，广义上医疗服务行业包括医疗机构服务子行业、健康体检子行业、体外诊断和基因检测子行业等，狭义的医疗服务仅包括医疗服务机构（医院），本文仅仅对狭义的医疗服务行业——医疗机构行业发展进行分析。
第一部分 医疗服务机构波特五力模型分析一、 行业进入壁垒
1、品牌壁垒
医疗机构本身的品牌效应非常突出的，因为医疗行业本身是信息不对称，过程不透明的被动消费，一般民众只能通过“医院口碑”来就诊，公立医院在医生资源、公众认知度方面较私立医院有非常大的优势，所以一家医院的历史传承是它的重要资产，新进入的医院需要经过比较长的时间才能使人信服其医疗质量。
2、技术壁垒
长久以来，医疗服务行业都是以技术见长，不同医疗机构不同的品牌厚度很大程度上来源于技术的沉淀，大型公立医院愿意在学术推广、设备、技术研发上下本钱，淡化投入产出比，同时得到政府资助，所以技术优势相当明显，目前技术力量最强的医疗服务机构仍然是公立医院，民营医院则大多数是从公立医院忽视的服务、特色技术的薄弱环节作为突破口。
3、政策壁垒
医疗服务机构关系到人的身体健康，其行业特性是全球范围内受管制最多的行业，医院又是整个医疗版块的核心，所以受到的政策管制是最严格的，中国目前处于医疗服务改革的攻坚时期，政策管制相对比较严格，医保政策也容易倾向于公立医院，政策变动也非常频繁。
4、人力资源壁垒
医疗服务领域，人力资源也是不能被忽视的壁垒，我国每万人口医师数15人，远低于发达国家接近30人的水平，可见我国医师人才的缺乏。一个医生的实际培养周期往往很长，目前的住院医师培训制度、全科医生的培养制度都是通过一个比较长周期让基层医生到大型公立医院里面学习，医生的后续培训还有每几年一次的进修等等，所以有资历的医生是比较稀缺的资源。另外，虽然出台了多点执业的政策，但是公立医院控制医生资源还是会有很多其他手段，公立医院的优质医生资源并不会轻易外流，有资本自建中大型医院的财团面对人力资源壁垒也是一个相当重要的考量因素。
5、资金和规模壁垒
资金和规模壁垒相对来说还是比较弱的，目前想要进入医疗服务领域，诊所、小型医院的开设并不会太难，甚至个人资本都可以实现，但是如果想建成有一定影响力的中型、大型医院，面临的资金和规模壁垒还是相当大的，所以资金和规模壁垒分层别，小型医疗服务机构进入资金和规模壁垒很低，中大型医院的壁垒就很高。
6、政府补贴
公立医院因为其非盈利和公益性质，接受政府大量的补贴，也有隐性的科研补助补贴，使得公立医院与民营医院本来就不在同一起跑线上的竞争基础上更拉大了距离，民营医院只能通过优化管理、提高服务、加强供应链管理等手段提升经营效率。
二、 行业竞争态势
（一） 行业容量和发展速度
根据国家卫生统计年鉴的资料，2016年我国卫生消费总额4.6万亿元，过去3年保持了13.5%的复合增长率。
在卫生支出增长率方面，根据十二五期间的规划，2020年卫生总费用要达到GDP总量的6.5%-7%。若以占GDP比重的6.8%估算，再根据国际货币基金组织最新对中国2018-2020年GDP增速预计的6.4%来计算，到2020年，卫生总费用将超过6.5万亿元，2016-2020年预期卫生费用复合增长率需要达到8.8%。
从全球的卫生支出占GDP的比重角度来看，中国的卫生支出仍处在较低层次的发展阶段，2016年我国医疗卫生支出占国民生产总值的6.2%，离世界平均的10.5%还有较大距离，结合人口和消费的巨大基数，可以看到我国医疗服务市场在将来还有很大的上升空间。但也应该清晰地看到，中国作为发展中国家的一员，医疗支出水平已经接近部分发达国家水平，而且，美国占世界25%的经济总量和极其庞大的医疗支出使得10.5%的这个平均数据有所失真，目前，我国的医疗服务支出水平已经比较接近韩国的7.2%水平了，按照国家十二五规划，卫生支出占GDP水平在7%以内应该是比较合适的水准。
支持医疗服务行业持续增长的动力因素有
1、人口老龄化
根据联合国数据，2018年我国65岁以上老龄人口将超过1.5亿，占总人口比例的11%，预计到2030年，中国65岁以上老龄人口将超过2.4亿，占中国人口总量的17.1%，占全球老龄人口的四分之一。
据国家卫生和计划生育委员会数据，中国老年人群医疗费用支出是年轻人的3倍，占医疗总费用的30-35%，其中以慢性病用药为主。由于老年慢性病具有高患病率、高致死致残率、需长期控制而难以完全治愈的特点，因此对此类药物有着很强的依赖性，老龄化是支持慢性病药物的重要原因。
图3：不同年龄组的平均医疗费用
2、居民收入的持续增加和医保全覆盖
图5：2005年至2017年人均可支配收入及同比变化
上图可以看到2005年到2017年期间，居民人均可支配收入在大多数情况下呈双位数增长，消费持续扩张，虽然2018年经济大环境影响增速有所下降，但仍维持在5%以上增长，可支配收入增加最优先的消费是刚性消费，医疗服务刚性非常强，未来仍然会跟随居民可支配收入增长持续增长。
基本医疗保障制度不断完善，在广覆盖、保基本的基础上，覆盖深度也逐步提高。据发改委消息，2016年，我国城镇职工医保、城镇居民医保和新农合医保三项基本医保参保率已经达到98.8%，政策范围内住院费用支付比例分别达到70%以上和75%左右。同时国家还积极推动大病保险，基本医疗保障制度的推进将持续提升民众的支付能力，拉动医疗服务需求。
3、政策导向
随着“健康中国2030”规划的发布和医改政策正向纵深发展，十三五期间政府在持续加大投入以确保全民享有基本医疗卫生服务的同时，也鼓励社会资本参与医疗服务行业以提升服务质量满足民众多层次多元化的需求，这为社会资本进入医疗服务行业带来了机遇，同时也在深远地影响市场格局。再加上受到消费升级的驱动，中国医疗服务正在经历从传统"医疗服务”向“健康服务”的转型。“健康中国2030”战略对于医疗服务提出，首先，要强化覆盖全民的公共卫生服务，包括防治重大疾病、完善计划生育服务管理以及推进基本公共卫生服务均等化。第二，要为全民提供更优质、更高效的医疗服务，包括完善医疗卫生服务体系、创新医疗卫生服务供给模式并提升医疗服务水平和质量。第三，“健康中国2030”战略强调要充分发挥中医药服务的独特优势，要提高中医药服务的服务能力和创新力度，并发展中医养生保健治未病服务。
健康中国的政策导向是未来国内医疗服务机构发展的纲领性指引，表明国家政策层面对医疗机构发展的支持并指明方向。
4、医疗服务产业升级
过去的很长一段时间里，中国医疗服务整体还是以“医疗服务”为主，核心是治病，也就是“解决问题”。而随着经济飞速发展、民众收入水平提高、财富的积累以及健康观念的转变，中国医疗服务产业正在从"医疗服务"向"健康服务"转型。消费者越来越注重隐私，愿意为好的服务和高质量专业的医疗技术支付溢价，由此带动了高端医疗服务的成长。而服务核心也慢慢从"解决问题”向“发现和预防问题”上升级，比较有代表性的包括健康管理、高端妇幼医疗服务以及消费型医疗服务等领域。
制约行业发展的因素
1、医疗制度改革可能导致不同医疗服务机构不同程度的影响
目前国家的医疗体制改革仍处于快速改革的阶段，每年医保支付都要实行非常大动作的改革，对于不同形式的医疗服务机构可能带来不同程度的影响，医疗机构在适应新医保政策的过程中也可能有不同应对措施，对不同类型医疗机构带来不同影响，比如，药物零加成对医疗机构的负面影响，但是此政策主要针对公立医院，对民营医院影响不大；比如按DRGs付费政策，对传统管理的公立医院可能有非常严重的影响，但对体制灵活管理卓越的民营医院是个很大的机会。目前的政策趋向，总体来看，向着有利于民营医疗机构的方向发展。
从行业的容量和预测的增速来看，医疗服务行业还是处在成长期，空间很大。
（二） 差异化
医疗服务行业可以细分的领域非常多，既可以按照各种专科医院划分，比如综合性医院、儿科、妇产科、肿瘤科等等专科医院，还可以按照治疗手段（比如说微创治疗）或者特殊服务（如月子中心）划分，所以医疗服务机构的差异化足够多，分类也可以足够细分，一定程度上弱化了行业的竞争状态。但是大型综合性医院目前还是医院类型的主流，因为其科室齐全，对全面诊疗有很大帮助，也有利于民众便利性，所以政府支持最多，为医疗机构的主要类型，是传统公立医院强势所在，民营医院投资一般都选择避其锋芒，建立专科医院的策略为主，专科医院因为其提供差异化服务更为明显，竞争状态也较弱。
医疗服务机构明显的差异化特性使得行业竞争态势处于可控范围。
（三） 退出壁垒
医疗服务行业的资产均为专用资产，资产转让变现困难，但就目前来说，退出壁垒尚且不高，因为目前医疗服务长期前景看好的背景下，一般稍为优质的医疗服务机构的退出只是谈价钱的问题，退出还是相对容易。
图6：2012-2017年医疗服务行业VC/PE投资规模和数量
三、 上游供应商的议价能力
医疗服务机构是整个医疗产业链的核心，上游是各种药品、试剂、医疗器械的供应商，医院是垄断性大客户，掌握着绝大部分的销售，医疗服务机构的强势地位决定了其议价能力很强。
四、 下游客户的议价能力
下游是广大患者更没有话语权和议价能力，还有一个隐形玩家就是政府，政府通过制定医疗政策来限制医院的盈利能力，医院药品取消药物加成和药物限价就是赤裸裸的行政命令，这一招行之有效并制约了医疗机构大幅盈利的可能性。
五、 替代品
数字、信息技术革命在促进医疗服务行业升级的同时，可能有替代部分医疗服务机构的趋势，2015-2018年国家也出台了一系列诸如《国务院办公厅关于促进互联网+医疗健康发展的意见》等政策，但仍然面临着线上诊疗的非常多痛点需要逐个解决，目前互联网医疗替代传统现场医疗服务的进程还是相当缓慢。
人工智能方面，人工智能在医疗健康领域的主要发展条件：第一是数据，第二是计算能力，第三是算法。其中医疗数据主要来自于临床，包括电子病历、医学影像以及其他的时序数据。在现阶段，人工智能仅仅能在非常局限的领域发挥作用，比如人工智能阅读病理图片，人工智能审阅影像学资料，人工智能搜索合理诊疗方案等，但均处在非常初级的阶段，医疗行业被人工智能颠覆基础条件需要临床数据能被正确获取（现在全面医疗数据质量仍然是非常糟糕，人工智能必须有非常良好的数据环境），个人认为仍然需要颠覆性输入技术和算法的出现。
医疗服务机构目前没有被替代的趋势。
综上所述，医疗服务行业是一个行业壁垒非常高的行业，公立医院在品牌、技术、政策、政府补贴上牢牢紧抓着行业命脉，外部资本并不容易进入并展开正面竞争，但是正因为有如此高的壁垒、巨大的行业容量、高速发展、多层次多样化竞争，使得行业内部竞争还是比较良性，加上对上下游也有较大话语权，相应不俗的盈利能力，医疗服务行业引来了大量资本想要进入，但因为传统公立医院的强势地位，资本得以立足的难度不少，投资仍需谨慎。
第二部分 民营医疗机构发展态势和医疗服务发展产业趋势一、 民营医疗机构现状
（一） 鼓励社会办医的政策支持
图7：鼓励社会办医政策汇总
自2009年起，国务院和卫生部门不断释放相关政策支持社会资本办医。希望通过资本力量引入先进的管理理念，提高医疗资源的运营效率，避免资源浪费。
（二） 近年公私立医院实力对比
图8：2011-2017年的公立医院和私立医院数量
图9：民营医院和公立医院的院均诊疗人次
从上面两张图可以看到，民营机构数量是不少，但是实力跟传统公立医院相差还是很大，相比2012年，2016年公立医院院均诊疗次数提升了31%，院均住院人数提升了37%。而民营医院院均诊疗次数相比2012年基本没有增长，院均住院病人也只提升了18%，从侧面上印证了第一点——此行业的高深壁垒。
（三） 目前的民营医院的杰出代表集团
图10：四大民营资本进入医疗服务机构的情况
最有代表性的是四大民营医疗集团:华润医疗、中信医疗、北大医疗以及复星医药。截至2017年9月，四大民营医疗集团通过并购、控股和参与改制等不同模式完成了超过20家大型国企医院的整合，管理的床位数超过了30000张，并且都在积极寻求扩张。
这些财团都是国内顶尖的医疗服务机构玩家，这四大医疗集团都参与了公立医院改制，但是他们参与管理的医院也才20个，证明民营医疗机构要进入第一梯队，参与与公立医院竞争难度还是很大。从目前的医院规模和发展情况来看，民营机构仍不具备跟公立医院较量的实力。
（四） 民营医疗机构的发展方向
1、专科连锁
医美、口腔、体检等壁垒较低的领域，民营资本仍然处于快速进入抢占市场的阶段，专业壁垒比较高的肿瘤、神经科、儿科资本也逐渐进入。
2、参与综合医院改制
政府关系和获取项目的能力至关重要，公立医院改制有利于民营资本的进入，政府支持鼓励政策和DRGs付费方式改革的推行有利于民营医疗机构持续发展。
3、产业链延伸
制药、流通、医疗服务全面打通有利于加强终端成本控制，获取更高利润，充分发挥产业链上下打通的协同效应。
4、集团化
行业整合和集团化趋势进一步加强，大型医院集团凭借规模效应获得竞争优势及领军地位，内部资源整合能力及整合后医院专业管理能力至关重要。
二、 现阶段的医疗服务行业的产业趋势
1、受老年病、慢性病患病率提升刺激，健康管理产业潜力巨大
随着老龄化程度加深，加上现代人不良生活习惯和环境污染等原因，老年病、慢性
病的发病率都在不断提高。根据2015年卫计委发布的《中国居民营养与慢性病状况报告》，从2003至2013年的这十年间，中国居民糖尿病、心血管疾病以及癌症等慢性病患病率从12.33%增加到24.52%，提高了一倍。慢性病死亡的人数占总死亡人数的86.6%，而且这个数字仍在继续增加。
根据“健康中国2030”规划，到2030年，重大慢性病的过早死亡率要下降30%。同时，今年2月国务院发布的《中国防治慢性病中长期规划（2017－2025年）中提到，2017年中国癌症五年存活率是30.9%，目标到2020年要提高5%，到2025年提高10%，国家的这一系列计划给慢病管理和健康管理产业注入了一剂强心剂。
图11：中国慢性病患病情况
2、妇幼医疗服务产业链规模和质量不断提升
中国在过去10年中的出生率稳定在千分之十二左右，平均每年会有1600万左右的新生儿。随着人民收入水平的提高和消费需求的不断升级，再加上未来10-15年里可以预期的生育高峰，母婴市场迅速扩容，规模在2016年达到了2.23万亿元人民币，并在过去3年内保持5%以上的增速。而妇幼医疗服务作为母婴产业的核心部分，未来或也将迎来高速增长。
3、消费性医疗受资本关注（医美、养老、医疗旅游）
伴随着整体消费升级，中国消费性医疗服务的规模也在不断壮大。可以预见，“健康中国2030”构建的16万亿大健康市场中会有不少来自消费性医疗的贡献。消费医疗市场包括了很多的细分市场，其中几个比较主要的领域是将医疗服务与美容、养老以及旅游服务结合。
上述分析介绍了医疗服务行业的全貌图，波特五力模型从行业进入壁垒、行业内部竞争态势、上游和下游议价能力还有替代产业五大方面描述了医疗机构的盈利能力和盈利稳定性，第二部分则从中观上浏览了目前民营机构的生存状态和行业发展趋势，有了第二部分我们才对目前医疗服务行业状态下的投资机会有所启发。想要了解分析的投资标的？我的另外一些文章还要继续深挖投资机会。
（注：本文部分数据和图表借用德勤分析报告、万得资讯、券商研究报告内容。）